Kao što je poznato CBDC-ovi su budućnost koja dolazi što je jasno i iz puke činjenice da ih neke države već koriste dok one koje kaskaju užurbano rade na njihovom razvoju. Kineski e-CNY već koristi više od 200 milijuna građana te bi se potpuno uvođenje moglo dogoditi već u veljači.
Europska središnja banka već nekoliko godina istražuje digitalni euro, a Europska unija bi mogla uvesti digitalnu euro novčanicu 2023. Digitalni dolar Sjedinjenih Američkih Država mogao bi biti najiščekivanija državna digitalna valuta s obzirom na to da je USD svjetska rezervna valuta, ali nije poznato kada bi mogao zaživjeti. Implementacija bi mogla trajati najmanje pet godina.
S jedne strane, neki vjeruju da će većina CBDC-ova krenuti putem veleprodaje, tj. omogućiti izravan pristup digitalnom novcu ograničenom broju velikih financijskih institucija. Ako je tako, može li u tom slučaju ostati “maloprodajni komad” za stabilne kovanice u sektoru plaćanja? Čini se da ne.
“Novčanike ili račune malih korisnika mogu držati posrednici poput komercijalnih banaka, koje onda imaju potraživanja od središnje banke. Ali zapravo će se upravo CBDC-ovi koristiti za maloprodajna plaćanja,” izjavio je Gerard DiPippo, viši suradnik u Centru za strateške i međunarodne studije, za Cointelegraph: “Ovo uključuje kineski e-CNY, za koji mnogi vjeruju da će biti prvi CBDC u velikom gospodarstvu koji biti uveden masovno.”
Slično razmišlja i Arvin Abraham, partner u odvjetničkoj tvrtki McDermott Will and Emery: “Iako je još rano za poziv, očekivao bih da će CBDC-ovi biti dostupni i maloprodajnim i veleprodajnim stranama. Vlade imaju imperativ da dopuste maloprodajnu upotrebu CBDC-ova kako bi njihove valute bile relevantne u svijetu u kojem se stablecoini i druge kriptovalute sve više prihvaćaju kao sredstva plaćanja.”
Natjecanje za korisnike?
Pod pretpostavkom, dakle, da se pojavi maloprodajno natjecanje između stablecoina i CBDC-a, tko će vjerojatno prevladati?
“Očigledna prednost stabilnih kovanica je ta što postoje i upotrebljavaju se ili su barem mnogo razvijenije od većine CBDC-ova. To je posebno vidljivo u kontekstu SAD-a”, kaže DiPippo. “Mislim da bi američkom CBDC-u trebalo mnogo godina za razvoj čak i ako ga Kongres danas odobri.”
S druge strane, drugi vjeruju da će CBDC-ovi, ako i kada se pojave, učiniti stablecoine suvišnim. “U svijetu s CDBC-om u američkim dolarima, potreba za ovim kovanicama nestaje jer će postojati izvorna kripto alternativa koja je uvijek podržana u omjeru 1-1 za dolar i koja je učinkovito zamjenjiva sa svojim fiat ekvivalentom,” rekao je Abraham.
Ali, možda ishod neće biti binaran; izbor jedne ili druge opcije. Možda mogu mirno koegzistirati. Ovu je alternativu iznio ni manje ni više nego drugi najviši dužnosnik američke središnje banke (FED).
“Ako privatni novac – u obliku stabilnih kovanica ili kriptovaluta – postane raširen, mogli bismo vidjeti fragmentaciju američkog platnog sustava u takozvane ograđene vrtove”, izjavio je potpredsjednik Feda Lael Brainard na saslušanju u Kongresu u svibnju, dodajući da : “CBDC bi mogao koegzistirati i biti komplementaran stabilnim kovanicama i novcu komercijalnih banaka pružajući sigurnu odgovornost središnje banke u digitalnom financijskom ekosustavu.”
Mogu li stablecoini i CBDC-ovi postojati paralelno?
Je li ovaj harmoničan scenarij realan, pitanje je koje si mnogi postavljaju? “Ne vidim razloga zašto stablecoin i CBDC ne mogu koegzistirati”, kaže DiPippo. “U praksi će njihov stupanj koegzistencije djelomično ovisiti o propisima, konkretno o tome hoće li neke vlade uopće dopustiti stablecoine za plaćanja – posebno u prekograničnom kontekstu. Općenito, imam više povjerenja u privatni sektor da će uspjeti u tom pogledu. Nisam toliko zabrinut da će stablecoini biti ‘istisnuti’ koliko me brine njihova zabrana.”
Najveća američka mjenjačnica kriptovaluta Coinbase ne samo da vjeruje u kohabitaciju, već kaže da bi CBDC-ovi mogli čak potaknuti stabilne kovanice. “Čvrsto vjerujemo da će CBDC-ovi potaknuti snažne, uključive i sigurne inovacije za stabilne kovanice i širu ekonomiju digitalne imovine. Stablecoini su u boljoj poziciji za inovacije od CBDC-a.”, kažu iz Coinbasea
Očekuje se da će se stablecoini nastaviti brzo razvijati i inovirati tijekom nadolazećih godina, eksperimentirajući na načine na koje CBDC možda neće moći zbog razlika u veličini i opsegu. CBDC-ovi također mogu biti opterećeni određenim ograničenjima od kojih bi stablecoini mogli biti izuzeti.
U svojem razvoju digitalnog eura, Europska središnja banka (ECB) “istražuje ograničenje iznosa na 3000 eura koji može imati jedna strana, na temelju različitih političkih razmatranja. Ako bi se to dogodilo, stablecoin bi vjerojatno mogao služiti onima kojima je “potrebno držanje većih suma ekvivalenta digitalne fiat valute. Stablecoin bi također mogao ponuditi više kamatne stope od CBDC-a, smatraju u ECB-u.
Međutim, u Europi bi izgledi za stablecoine ili “takozvane stablecoine” kako ih nazivaju neki dužnosnici EU-a mogli biti znatno lošiji. Uredba o tržištima kripto-imovine (MiCA), za koju se očekuje da će stupiti na snagu 2024., predstavlja niz izazova za stablecoine, a ponajprije zabranu plaćanja kamata izdavateljima stablecoina. Takva bi zabrana lišila europske građane atraktivnih mogućnosti ulaganja te natjerala izdavatelje da usvoje poslovni model koji je održiv samo s kamatama gotovo nultih stopa, koje su malo vjerojatno u bliskoj budućnosti.
Kina uvjerljivo najdalje odmakla
Kineski e-CNY već je koristilo procijenjenih 250 milijuna pojedinaca, i on ostaje ključni dio svake globalne rasprave o CBDC-u. A što bi digitalni juan značio ne samo za stabilne kovanice, već i za američki dolar pokazala je studija Hoover Institutiona u kojoj se ocjenjuje da bi širenje e-CNY moglo umanjiti ulogu dolara kao svjetske rezervne valute i potkopati sposobnost Sjedinjenih Država da uvedu financijske sankcije protiv problematičnih međunarodnih aktera.
DiPippo, s druge strane, ne vidi veliku prijetnju od e-CNY na međunarodnoj sceni. “Primarna upotreba e-CNY je za domaće maloprodajne transakcije, iako su u tijeku eksperimenti kako bi e-CNY bio upotrebljiv i izvan granica Kine i interoperabilan s nekim regionalnim CBDC-ovima.”
Malo je vjerojatno da će to mnogo utjecati na poziciju USD-a kao rezervne valute per se, prvenstveno zato što je zamišljen kao digitalna zamjena za gotovinu koja ne donosi kamate. “Središnje banke ne bi premjestile znatan udio svojih međunarodnih pričuva u neku zamjenu za gotovinu bez prinosa. I dalje će držati obveznice a e-CNY to neće promijeniti”, rekao je DiPippo za Cointelegraph.
Tko će pobijediti?
Sve u svemu, postoji dobar razlog zašto bi se CBDC i stablecoin mogli smatrati zaključanima u igri u kojoj ne mogu biti dva pobjednika. Imaju istu svrhu, tj. učinkovitije premještanje novca.
Eswar Prasad, profesor ekonomije na Sveučilištu Cornell i autor knjige, Budućnost novca, rekao je za Cointelegraph: “Široko i lako dostupan digitalni dolar poništio bi razlog postojanja privatno izdanih stabilnih kovanica, iako, stabilne kovanice koje bi izdavale velike korporacije i dalje bi mogle imati svrhu, osobito unutar vlastitih komercijalnih ili financijskih ekosustava tih korporacija.”
Na kraju priče, kao i uvijek, potrošači će odlučiti koji će instrument biti bolji. U smislu usvajanja korisničko iskustvo će biti ključno. A tu je i pitanje financijske uključenosti, pitanje kojem su posvećeni i dizajneri CBDC-a i izdavatelji stablecoina.
Kako smatra Thomas Cowan, dio tima u Bostonskom Fedu: “U trenutku izdavanja američkog CBDC-a, regulirani stabilcoin mogao bi pružiti rješenja za koja je CBDC možda i dizajniran poput jačanja financijske uključenosti, smanjenja transakcijskih troškova, povećanja pristupa USD-u, pa čak i širenja uloge dolara kao globalne rezervna valuta.”
“Regulirani stabilcoin mogao bi biti bolje pozicioniran za poboljšanje financijske uključenosti. To je zato što se stablecoini nalaze na blockchainu i mogu se lako pohraniti i premještati bez potrebe za središnjom stranom – baš kao i gotovina danas.”
No, Cowan ipak vidi prostor za oba financijska instrumenta: “Kako god se vrijednost pohranjuje i razmjenjuje u budućnosti, i stabilcoin i CBDC vjerojatno će imati vodeću ulogu u nadolazećoj transformaciji financija.” (Cointelegraph.com)
