Primjerice, tvrde to analitičari Grayscalea. Kako kažu, četverogodišnji ciklusi stvar su prošlosti iz nekoliko razloga. Navode da za razliku od prethodnih bikovskih tržišta ovo nije proizvelo tipičan parabolični porast koji često prethodi velikoj korekciji. A prema analizi Glassnodea, sada je dominantna sila institucionalni kapital, koji prvenstveno teče kroz BTC ETF-ove.
A upravo su ETF-ovi, i to oni bitcona, ethera, XRP-a i Solane, proizvod koji je Vanguard ponudio svojoj golemoj bazi klijenata. I nije to značajno samo zato što je taj upravitelj imovinom bio jedan od najtvrđih kripto skeptika koji je do jučer tvrdio da nikada neće promijeniti svoj stav prema digitalnoj imovini, pa sa simboličke strane znači još jednu veliku pobjedu industrije i signalizira investitorima da je kripto sasvim legitiman dio portfelja, nego to predstavlja i jedan ogroman potencijalni izvor likvidnosti.
Naime, Vanguardova platforma opslužuje više od 50 milijuna brokerskih klijenata koji upravljaju s preko 11 bilijuna dolara i nakon BlackRocka najveći je svjetski upravitelj imovinom. Ali još je bitnija struktura klijenata, prema dijelu analitičara što to otvaranje prema kriptu čini možda i značajnijim od onog BlackRocka.
Kako kažu suosnivači Glassnodea, koji objavljuju na X-u pod zajedničkim imenom Negentropic: „Vanguard kontrolira najveći bazen pasivnog mirovinskog kapitala. To nije spekulativni novac. To su automatski doprinosi za mirovince, tokovi s ciljanim datumom i desetljeće dugo rebalansiranje. Nakon što BTC uđe u te alokacije, pritisak kupnje postaje strukturan, neosjetljiv na cijene i neumoljiv.“
A samo nekoliko sati nakon vijesti o preobraćenju Vanguarda stigla je i ona da je Bank of America visoko-kapitaliziranim klijentima formalno preporučila da alociraju jedan do četiri posto svojih portfelja u kriptovalute, što jednu od najvećih savjetodavnih mreža u zemlji usklađuje s rastućim prihvaćanjem digitalne imovine na Wall Streetu.
Ovakva promjena poništava prethodnu politiku Bank of America, koja je ograničavala savjetnike u preporučivanju kriptovaluta osim ako im klijent nije izričito zatražio pristup. To ograničenje učinkovito je isključilo više od 15 tisuća savjetnika tijekom razdoblja kada je potražnja za digitalnom imovinom kontinuirano rasla. Dakle, adopcija TradFi divova definitivno je stigla i teško da će se ijedan od tih velikih igrača moći oduprijeti trendu.
I dok TradFi neumoljivo ulazi u kripto, najveći se korporativni vlasnik bitcoina doima sve krhkijim. I to brine tržište. Strategy je doduše ovoga tjedna ponovno objavio da je kupio novu količinu vodećeg kripta – 130 komada, čime je njegova riznica došla na brojku od nevjerojatnih 650 tisuća BTC-a, ali primjetno je da je akumulacija drastično pala. S vrhunca u 11. mjesecu 2024. od 134,5 tisuće bitcoina na samo 9100 komada u 11. mjesecu ove godine. Radi se o ogromnom padu od više od 90 posto.
Ono što je također neugodno odjeknulo jest promjena stava. Od prijašnje mantre šefa kompanije, Michaela Saylora, da nikada neće prodavati BTC prema onoj da bi možda ipak mogli ako mNAV padne ispod jedan i ne budu li u mogućnosti prikupiti kapital za isplatu dividendi. Uopće je teško zamisliti kakve bi to posljedice imalo na tržište.
Iz Strategyja su objavili i to da su prikupili 1,44 milijarde dolara putem izdavanja dionica za izgradnju rezerve u američkim dolarima, dostatne za pokrivanje najmanje dvanaest mjeseci obveza isplate dividendi i kamata. Priprema li se Strategy s tom rezervom fiata za bear market, pravo je pitanje.
Ipak, možda je najveći problem za Saylorovu tvrtku vijest da MSCI, koji stoji iza brojnih globalnih indeksa, planira reviziju u prvom mjesecu sljedeće godine nakon koje bi iz indeksa potencijalno isključio kompanije koje više od 50 posto imovine drže u kriptu.
A Strategy je naravno takva kompanija. To bi donijelo odljev milijardi i milijardi dolara iz Strategyja i sasvim sigurno snažan pad cijene dionice jer bi pasivni fondovi bili prisiljeni prodati dionice. Bi li Saylorova kompanija mogla izdržati takav udar, nije sasvim sigurno.
I dok dežurni kritičari poput Petera Schiffa najavljuju kraj Strategyja jer će nakon što iscrpi svoje dolarske rezerve biti prisiljen prodati svoje bitcoine po puno nižim cijenama nego što su danas, drugi tvrde da razloga za strah nema.
Primjerice, glavni investicijski direktor tvrtke Bitwise, Matt Hougan, kaže da ta kompanija ima dvije relevantne obveze u vezi sa svojim dugovima: mora godišnje plaćati oko 800 milijuna dolara kamata i mora konvertirati ili refinancirati određene dužničke instrumente kako dospijevaju.
Isplate kamata nisu problem. Tvrtka ima spomenutih 1,4 milijarde dolara gotovine. A prema Houganu problem ne bi trebala biti ni konverzija duga. Prvi dužnički instrument dospijeva tek u drugom mjesecu 2027., i to u iznosu od samo oko milijardu dolara.
U trenutku pisanja članka, cijena bitcoina od otprilike 92 tisuće dolara 27 je posto ispod svojih najviših razina i 24 posto iznad prosječne cijene po kojoj je Strategy stekao svoje zalihe. Toliko o propasti, zaključuje Hougan.
